Épisode 37 | Perspectives 2026 : tendances à surveiller

Описание: (Traduction du balado enregistré en anglais)



Martin Lefebvre



Bienvenue et merci d’écouter ce balado BNI. Au micro, Martin Lefebvre, chef des placements chez Banque Nationale Investissements. L’année tire à sa fin. Nous nous concentrerons donc aujourd’hui sur les perspectives pour 2026 et plus précisément sur ce qu’il faut surveiller au Canada et aux États-Unis. Pour cela, j’accueille un ami et collaborateur de longue date de BNI, Jack Manley, stratège, marchés mondiaux, chez JP Morgan Asset Management. Jack, merci de vous joindre à nous.



Jack Manley



Très heureux d’être là, Martin. Merci de votre invitation.



Martin Lefebvre



Nous allons discuter à loisir des sujets habituels caractérisant le paysage macroéconomique : le contexte politique, le marché du travail, l’inflation, les banques centrales et de ce qui, d’après vous, dominera l’actualité l’année prochaine.  Pourquoi ne pas commencer par l’environnement? Le Canada a déposé un budget il n’y a pas longtemps et il y a eu le One Big Beautiful Bill plus tôt aux États-Unis. Comment voyez-vous cela?



Jack Manley



Je pense que la façon la plus facile de considérer les mesures de stimulation budgétaires, que ce soit au Canada ou aux États, c’est qu’elles sont probablement positives, au net, pour la consommation. Quant à savoir à quel point elles seront effectivement positives, cela se discute. À propos du One Big Beautiful Bill, comme du nouveau budget fédéral pour 2026 au Canada, les principaux points à retenir sont les modifications du code de l’impôt, que ce soit l’ajustement des taux, comme aux États-Unis, ou celui du régime d’amortissement, comme dans le budget fédéral. En théorie, cela rend les pays plus attractifs pour l’investissement de capitaux, et, par ricochet, donne un peu d’oxygène à leurs consommateurs.



Pour ce qui est des perspectives pour 2026, que ce soit au Canada ou aux États-Unis, la stimulation budgétaire est une chose qui, je pense, aidera. Pour moi, Martin, la grande question est de savoir si cette stimulation suffira pour surmonter tous les autres obstacles, toutes les autres difficultés auxquelles se heurtent les consommateurs. Et en l’occurrence, il faut faire une distinction entre le Canada et les États-Unis. On peut certes parler de ces sujets, mais en résumé, les risques de récession étaient beaucoup plus grands aux États-Unis au début de l’année. Ils ont, pour l’essentiel, été neutralisés. Personne ne parle sérieusement de récession aux États-Unis au cours des 12 prochains mois. Le Canada n’est malheureusement pas tiré d’affaire. Même avec le nouveau budget fédéral et son « investissement générationnel » prôné par le gouvernement Carney.



Martin Lefebvre



Qu’est-ce qui vous fait penser cela? Est-il trop tard? Trop peu, trop tard?



Jack Manley



Probablement un peu trop tard. Côté fiscal, on peut rendre l’investissement au Canada plus intéressant pour les entreprises, mais il faut probablement aussi apporter des changements au cadre réglementaire pour vraiment attirer les capitaux étrangers escomptés. Mais même au-delà de cela, les difficultés auxquelles se heurte l’économie canadienne sont relativement prononcées. Le Canada est très clairement dans le collimateur de Washington dans la guerre commerciale, avec le barrage de droits de douane imposés. Le Canada est particulièrement sensible aux changements de la politique commerciale. Et si la situation semble meilleure qu’en avril, par exemple, elle est loin d’être idéale. Nous savons aussi, et je crois que c’est très intéressant dans la comparaison des deux pays, que les consommateurs ont fait face à la hausse des taux d’intérêt ou l’ont absorbée très différemment. Dans les deux pays, le crédit hypothécaire est la part la plus importante de la dette des ménages. Aux États, le taux hypothécaire de l’emprunt pour l’achat d’une maison est bloqué pendant 30 ans. Pas au Canada. Il y a beaucoup de propriétaires aux États-Unis qui paient 2,5 % ou 2,75 % pendant longtemps, même si la Fed relevait les taux d’intérêt bien au-dessus de leur niveau d’il y a quelques années. Au Canada, nos auditeurs propriétaires immobiliers savent que les hausses de taux se répercutent beaucoup plus vite sur les emprunts. Et nous y reviendrons peut-être, Martin, mais l’autre point qu’il vaut la peine de souligner, c’est ce qui se passe sur le marché du travail et le fait qu’il semble y avoir plus de ressources inutilisées pour des raisons structurelles au Canada qu’aux États-Unis, ce qui est un autre obstacle. L’incitation budgétaire est utile et le Canada en a besoin. Nous avons même entendu Tiff Macklem il n’y a pas longtemps dire qu’il pensait que la stimulation budgétaire devrait prendre le relais de la stimulation monétaire. Il a besoin d’aide en dehors de son champ de compétence, mais cela suffira-t-il pour surmonter ces obstacles? C’est sur ce point que je suis un peu sceptique.



Martin Lefebvre



Parlant du caractère cyclique de l’économie canadienne par comparaison ...