巴菲特致股東信-2022
Автор: 聰明的投資者
Загружено: 2026-02-20
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巴菲特致股東信-2022
第 1 部分｜寫給“終身儲蓄者”的感謝與畫像
誰在把錢交給我們、他們為什麼長期信任、慈善與“不給自己建王朝”的股東氣質。
第 2 部分｜我們到底做什麼
兩種所有權（控股企業 vs 買上市公司股票）；強調“我們是挑生意的人，不是炒股的人”；信任優先、對商業失誤寬容、對個人不端零容忍；資本主義的“創造性毀滅”。
第 3 部分｜我的成績單與“秘密醬汁”
沃倫自評多數資本配置“只是一般”；少數真正的好決策 + 長期投資者的結構性優勢；可口可樂與美國運通的復利示範；“雜草會凋零，鮮花會盛開”。
第 4 部分｜二零二二年速寫：經營性利潤 vs GAAP 的幻覺
經營性利潤創紀錄；GAAP 利潤按季度/按年都極具誤導性；媒體愛報但會誤導；為什麼我們要你盯經營性利潤。
第 5 部分｜兩件大事：Alleghany 與浮存金；回購與反民粹辯護
收購 Alleghany 的意義；浮存金增長與“可能接近無成本”的邏輯；回購如何提高每股內在價值、何時是聰明何時是愚蠢；痛罵“把回購一概妖魔化”的經濟文盲/煽動者。
第 6 部分｜數字的道德：別把“做賬”當本事；以及 58 年簡史與風險原則
警告經營性利潤也會被操縱；“大膽想象的會計”是資本主義恥辱；從紡織到保險的轉身；美國順風；現金與國債儲備、避免尷尬時刻的現金需求；CEO 必須是首席風控官；沒有終點線。
第 7 部分｜聯邦稅：幾個讓人震驚的事實 + 美國順風
財政收支缺口不做預測；稅收結構；伯克希爾十年交稅規模與“假如有一千個伯克希爾會怎樣”；用“鈔票堆高度”讓數字變得可感；“別做長期看空美國的賭注”。
第 8 部分｜偉大合伙人 + 奧馬哈家族聚會
查理的箴言清單與沃倫的“找個高質量合伙人”規則；股東大會的“賣糖”傳統、See’s 的瘋狂銷售數據；邀請大家五月來奧馬哈。
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