【Boss说欧洲】关税战+降息前夜，1.6万亿欧元养老金“悄悄换仓”：为什么欧债没崩？荷兰改革×英国LDI惊魂
Автор: Boss Economics World
Загружено: 2026-02-25
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当市场一边被“10%全球关税”搅动、一边又被AI芯片军备竞赛和油价波动拉扯的时候，最容易被忽略的，其实是另一条暗线：全球最大级别的养老金，正在集体“换挡”。
这期我们把镜头对准荷兰：一个体量约1.6～1.8万亿欧元的养老金体系，正在从“固定给付（DB）”走向“固定缴款（DC）”。按理说，这种级别的调仓（卖长债、改互换、加权益），足以把欧债和利率互换市场搅出大波动——可现实却异常安静。风暴为什么没来？是谁装上了减震器？
我会用“流程图式”的方式，把传导链条一次讲透：
制度改革 → 负债性质改变 → 久期/对冲需求下降 → 交易层面（长债/互换） → 保证金与流动性 → 是否触发连锁踩踏。并且对照2022年英国养老金LDI那次“差点把国债市场干崩”的历史镜像，告诉你：同样是养老金，为什么英国会炸、荷兰目前没炸？
更关键的是：这不只是欧洲的故事。它会通过利率、美元潮汐、银行资产负债表与流动性，间接影响到全球资产定价——包括你手里的海外基金、汇率敞口、以及房贷利率预期。近期美联储官员对降息依然偏谨慎，市场对利率路径的“预期差”更容易放大这种结构性调仓的影响。
1.DB vs DC到底差在哪？为什么会逼出“卖长债、改互换”的大动作？
2.“久期”是什么？为什么长债是利率波动的放大器？
3.互换市场与保证金机制，如何把小波动变成踩踏？
4.为什么“额外12个月的缓冲期”，能把海啸拆成涟漪？
5.接下来两年最值得盯的“拐点”在哪里？（为什么2026/2027会更关键）
#养老金 #债券 #利率 #欧洲经济 #宏观 #欧债
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/ @bosshankslord
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