EP112 Акции кабельных компаний: все 5 упали за год, медианное снижение составило 60%.

Описание: #АкцииШирокополосногоСвязи #АкцииКабельныхСвязей #АкцииТелекоммуникационныхКомпаний

Все пять американских кабельных компаний, акции которых котируются на бирже, за год до 14 октября 2026 года упали в среднем на −60%; остальные шестнадцать американских компаний широкополосного доступа (телефонные операторы, строители оптоволоконных сетей, владельцы спутниковой связи и частотного спектра, вышки) показали средний показатель около −3%. Никто не получал денег просто за привлечение клиентов домашнего интернета. Кабельные компании платили за их потерю, и размер счета определялся долгом. Самый яркий пример: слияние Cox и Charter, когда цена акций Charter составляла 353 доллара, закрылось на отметке 105 долларов.

• Одиннадцать кварталов. Клиентская база Charter в сфере интернета сокращалась 11 кварталов подряд; во втором квартале 2026 года компания потеряла 172 000 клиентов по сравнению со 116 000 годом ранее, и оправдание субсидиями для малоимущих исчезло.

• Победа не окупилась. AT&T добавила около 370 000 абонентов оптоволоконной связи, Verizon — 193 000 абонентов фиксированной беспроводной связи (снижение на 31% в годовом исчислении); T-Mobile больше не публикует данные о количестве абонентов широкополосного доступа в своих отчетах о доходах. Акции T-Mobile снизились на 29%, AT&T — на 7%, Verizon — на 17%.

• Размер долга повлиял на итоговую сумму. Акции Comcast с коэффициентом долга около 2,4x упали на 20%; акции Charter с коэффициентом около 4,2x упали на 60%; акции Optimum с коэффициентом около 7x торгуются ниже 1 доллара; рыночная капитализация Cable One составляет около 54 млн долларов при чистом долге около 2,9 млрд долларов.

• Продавцы спектра. Четыре из пяти компаний, занимающихся спутниковой связью и спектром, выросли в цене; EchoStar продала спектр AT&T примерно за 23 млрд долларов. У AST SpaceMobile (снижение на 56%) в августе было 13 спутников на орбите против целевого показателя в 45–60 к концу 2026 года.


• Что приобрела Charter. Выручка Cox снизилась на 4,2% по сравнению с 1,7% у Charter во втором квартале; Cox списала 5,6 млрд долларов США за права на кабельную франшизу в 2025 году. 33,6 млн абонентов Charter у Cox: около 5 млрд долларов США на момент закрытия торгов в августе, около 3,5 млрд долларов США на момент закрытия торгов 14 октября.

• Обещание 3,5-кратного увеличения. Charter стремится к 3,5-кратному увеличению задолженности; по нашим расчетам, объединенная компания имеет показатель около 4-кратного увеличения. ~5 млрд долларов США свободного денежного потока, если весь он пойдет на погашение долга и ничего не будет направлено на выкуп акций, компенсируют снижение EBITDA примерно на 4,5% в год; совокупный показатель во втором квартале составил −4,6% (часть, касающаяся Cox, — это наша оценка).

ПРОГНОЗ: 75% считают, что потери интернет-абонентов Charter в третьем квартале будут больше, чем годом ранее (только Charter: более 109 000; если Cox будет включена в оба года, совокупные потери будут больше, чем в предыдущем году). Второе: 60% означает, что совокупная скорректированная EBITDA Charter + Cox (проформа, включая переходные издержки, поскольку Charter публикует ее с одним десятичным знаком) снижается более чем на 4,5% в годовом исчислении; аннулируется, если Charter не публикует совокупный показатель, включающий переходные издержки. Обе стороны завершили сделку 6 ноября.

РАЗДЕЛЫ
0:00 Начало: Цена $353
1:12 Одиннадцать кварталов
2:24 Победа не окупилась
3:28 Долг стал размером счета
4:39 Продавцы спектра
5:33 Что купила Charter
6:33 Что предполагает цена
7:26 Обещание 3,5-кратного роста
8:37 Мой результат
9:05 Итоги

Источники: Charter, Comcast, Cable One, Optimum Communications, Liberty Capital (GCI), T-Mobile, Verizon, AT&T, Lumen, Shentel, TDS, ATN International, EchoStar, Viasat, AST SpaceMobile, Globalstar, Iridium, American Tower, Crown Castle, SBA и Array Digital Infrastructure. Приложения к отчетам 8-K и 10-Q · Отчеты Charter 8-K о закрытии сделки с Cox (август 2026 г.) и финансовые результаты Cox Заявления · Конференция по итогам второго квартала 2026 года компании T-Mobile · Общая доходность на момент закрытия торгов 14.10.2026.

Личный анализ. Не является инвестиционной рекомендацией.