Короткий фильм Сороса по мексиканскому песо 1994 года: обзор кризиса текилы, «теория рефлексивности»

Описание: Когда «кризис текилы» охватил Мексику в 1994 году, это была не просто региональная экономическая катастрофа, это был мастер-класс в том, как Джордж Сорос использует уязвимость развивающихся рынков. После сокращения британского фунта и юго-восточноазиатских валют Сорос обратился к Мексике, стране, которая была приветствована как «модель развивающихся рынков» для присоединения к НАФТА и привлечения $ 9,1 млрд иностранного капитала. Следовал жестокий 72-часовый крах: мексиканское песо резко упало на 42%, Мексика потеряла 40 миллиардов долларов, а Квантовый фонд Сороса ушел с прибылью в размере 1,5-2 миллиарда долларов. В пятом эпизоде «5-минутной финансовой серии» ZC мы рассмотрим каждый шаг этого кризиса: от того, как Сорос нацелился на «три фатальных недостатка» Мексики, до трехдневного краха песо, и почему этот случай 1994 года до сих пор предупреждает развивающиеся рынки сегодня.

Давайте установим сцену: к началу 1990-х годов Мексика была в центре внимания. Она присоединилась к НАФТА в 1994 году, привлекла 9,1 млрд долларов иностранного капитала (1990-1993 годы) и держала песо тесно привязанным к доллару США (≈3,4 MXN / USD). Но под шумом «экономического чуда» скрывалась опасность:

80% иностранного капитала были краткосрочными спекулятивными деньгами (не долгосрочными инвестициями),
Дефицит текущего счета вырос,
Правительство обязано 2,8 миллиарда долларов в краткосрочных облигациях, связанных с долларом («Тезобонос»), тикающей бомбой-часовником,
Форексные резервы (когда-то 2,8 млрд долларов в начале 1994 года) быстро истощались на фоне политических беспорядков (два убийства высокого уровня).

Сорос рассматривал это как слишком большую возможность, чтобы упустить.
Фаза 1: Устройство - нацеление на "три фатальных недостатка" Мексики (начало-середина 1994 года)
Сорос не спешил, он сначала определил слабые стороны Мексики:

Переоцененная ловушка песо: привязанная ставка сделала мексиканский экспорт на 30% дороже, чем товары США, увеличив торговый дефицит до 8% ВВП. Мексика полагалась на постоянный приток иностранного капитала; Без них песо рухнет.
Долговая бомба: 2,8 миллиарда долларов в Tesobonos (связанные с долларом, погашенные песо) означали, что девальвация песо повысит расходы на погашение. К концу 1994 года эти краткосрочные долги составляли 4 раза больше остающихся валютных резервов Мексики.
В 1994 году США повысили процентные ставки на 250 базисных пунктов, что сделало мексиканские активы менее привлекательными. Сорос и другие спекулянты вывели деньги, Мексика потеряла 6,4 миллиарда долларов в резервах за одну летнюю неделю.
Фаза 2: Атака – Стратегия Сороса «короткого и усиленного» (конец 1994 года)
К октябрю 1994 года Сорос был готов нанести удар с двусторонним планом:

Массивные короткие позиции: он заимствовал миллиарды песо через фьючерсы и опции, а затем продал их за доллары. Открытый капитальный счет Мексики позволил деньгам свободно потокать, и аналитики позже подсчитали, что его короткие ставки достигли 10 миллиардов долларов, что сделало его крупнейшим спекулянтом на рынке.
Индукция паники: Фонд Сороса просочил сообщения, ставящие под сомнение способность Мексики выплатить Tesobonos. Это вызвало столкновение: иностранные инвесторы продали $ 7,5 млрд в мексиканских акциях / облигациях (почти все иностранные инвестиции на фондовом рынке Мексики). К 15 декабря резервы Мексики упали всего до 600 миллионов долларов, что едва достаточно для двух недель импорта.
Фаза 3: Коллапс - 72 часа, которые разбили Мексику (19-22 декабря 1994 года)
Кризис вспыхнул за три разрушительных дня:

19 декабря: Новое правительство Мексики, отчаянно стремящееся сохранить резервы, объявило о девальвации песо на 15%. Но это только подтвердило опасения спекулянтов, что Сорос ускорил продажи.
20-21 декабря: песо упало на 42% за 48 часов (3,4 → 5,8 MXN/USD). Правительство подняло процентные ставки до 32%, чтобы остановить кровотечение, но банки прекратили кредитование, бизнес рухнул, и инфляция поднялась.
22 декабря: Мексика полностью отказалась от кольца. К марту 1995 года песо достигло 7,66 MXN/USD, что на 69% превысило предкризисные уровни.
Последствия: опустошение и прибыль
Боль Мексики: кризис стоил $40 млрд, ВВП упал на 6,2%, 35% населения оказалось в условиях крайней нищеты, заработная плата упала на 60%, а инфляция достигла 50%, стирая годы прибыли.
Победа Сороса: Точная прибыль не подтверждена, но аналитики привязывают их к $1,5-2 млрд. Это был учебник, использующий его «теорию рефлексивности»: обнаруживая, как небольшая девальвация может вызвать самоусиливающийся коллапс.
Глобальное спасение: США возглавили международную спасательную программу в размере 5 миллиардов долларов (включая 2 миллиарда долларов в американских кредитах), чтобы остановить распространение кризиса на Латинскую Америку, заработав ему название «кризис текилы».
Почему это важно сегодня
Мексика 1994 - это предупреждение: развивающиеся рынки, которые сочетают привязанные обменные курсы, открытые счета капитала и неустойчивый долг, легко станов