삼성전자 출신이 보는 반도체주 주가 전망｜이세철 씨티그룹 리서치부문 전무

Описание: 🔹 업황의 키, HBM이 아니라 ‘범용 메모리(DDR5·eSSD·GDDR)’ 수요 급증
오늘 이 시간, 이세철 씨티그룹글로벌마켓증권 전무와 함께 ‘반도체 사이클의 축 이동: HBM에서 범용 메모리로’에 대해 이야기 나눠봤습니다.

✅ 9월 초부터 하이퍼스케일러의 주문이 기존 대비 1.5~2배로 뛰며 커머디티 DRAM·NAND가 타이트해지는 조짐. 업계 투자가 HBM에 치우치며 범용 메모리 증설이 지연, 2025년엔 공급 성장(~16%)이 수요 성장(~22%)을 못 따라갈 가능성. eSSD는 AI 트레이닝/추론용 데이터 처리 수요로 연 40%+ 성장 전망, NAND 가격 강세 지속 가능성 높음.
📍 포인트는 “HBM 호황의 그림자효과”: HBM 캐파 확대가 범용 메모리 캐파를 잠식 → 2025년 메모리 전반 가격·마진 레버리지. 전통 ‘경기민감’ 논리보다 AI 워크로드 확산에 따른 구조적 수요가 핵심 드라이버로 전환.

🔹 삼성전자 vs SK하이닉스, HBM4에서의 변수와 ‘퀄’ 관문
✅ 하이닉스는 HBM 주도권을 이어가고, 삼성전자는 HBM4에서 1c(11nm급) 미세공정+베이스다이 3/4nm 채택 등 ‘공격적 스펙’로 접근. 엔비디아의 요구(대략 10Gbps급)에 대비해 12Gbps급 속도 가시성 언급. 퀄(고객 인증) 통과 시 삼성의 HBM 침투력 상승 가능성.
📍 단기 주가 민감도는 하이닉스가 삼성전자보다 컸지만, 2025년 ‘범용 메모리 타이트’ 구간 진입 시 삼성도 멀티포트폴리오(메모리+파운드리)로 레버리지. HBM4 퀄 뉴스플로우가 밸류에이션 리레이팅의 트리거.

🔹 AI 칩 생태계의 다변화: ‘스탠더드 GPU → 커스텀/ASIC’ 공존
✅ HBM도 스탠더드/커스텀/베이스다이 일부 고객자체 설계(예: 엔비디아)로 다변화. ASIC(브로드컴 등) 비중이 2024년 ~30% → 2025년 ~40% → 2027년 ~50% 내외로 확대될 가능성(엔비디아 독점 구도 완화).
📍 공급망 리스크(지역 규제·중국변수)에도 전체 AI 실리콘 수요풀은 확대. 메모리 사이클은 GPU 점유율의 변동보다 “총연산량 증가=메모리 탑재량·대역폭 확대”에 더 민감.

🔹 낸드·스토리지: “콜드 데이터의 핫화(Hot-ification)”
✅ 이미지·비디오가 트레이닝/리트리벌에 쓰이며 HDD→SSD 전환 가속. eSSD 속도 우위(≈10배)와 데이터센터 TCO 개선이 맞물려 낸드 업황 반전. 2025년 낸드 평균판매가격(ASP) 추가 레벨업 여지.
📍 낸드는 가장 깊은 불황을 통과했고, 투자 미집행→캐파 타이트→ASP/마진 개선의 교과서적 반등 국면 진입.

🔹 전략: “범용 메모리의 AI화”에 편승하라
✅ 테마가 아니라 실적: ① 메모리 듀오(삼성전자·SK하이닉스) 코어 보유, ② eSSD/NAND 민감주, ③ HBM/범용 모두에 레버리지 있는 소재·소부장(장비, 패키징, 기판, 고순도 소재)로 분산. 게이밍용 GDDR7, 서버용 LPDDR 등 ‘AI 추론·엣지’로 확산되는 수요 라인업 체크.
📍 전술적으로는 ‘퀄·가격·가이던스’ 이벤트에 비중조절, 전략적으로는 2025년 내내 이어질 공급 타이트 구간을 보유 논리로. 변동성은 매수 기회로 활용하되, HBM 헤드라인에만 반응하지 말고 범용 메모리/SSD 주문지표(리드타임·어설록) 추세를 핵심 체크포인트로 삼기.

오늘은 ‘HBM 단극 체제에서 범용 메모리 타이트로 이동하는 반도체 사이클’과 그에 따른 투자 포인트를 살펴봤습니다.

◎ 출연진 : 이세철 씨티그룹 리서치부문 전무, 김치형 앵커
◎ 제작진 : 남기태 PD 이석준 AD 전소연 FD 변미현 FD 이다몬 FD

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