Goldman рекомендует покупать CoreWeave, а её облигации — готовиться к худшему. (Кто прав?)

Описание: В понедельник Goldman Sachs повысил рейтинг CoreWeave до «Покупать». На той же неделе рынок, страхующий долг CoreWeave, оценил компанию на рекордном уровне. Фондовый рынок и рынок облигаций рассказывают две разные истории о компании, находящейся в центре развития ИИ. Вот как понять, какая из них верна, а какая может быть ошибочной.

АКЦИИ. Акции CoreWeave (CRWV) закрылись на отметке $91,72 6 октября и $61,12 (-0,44%, после потери примерно 7% утреннего скачка) 19 октября (Yahoo Finance). Goldman Sachs повысил рейтинг до «Покупать» 19 октября и снизил целевую цену с $139 до $106, утверждая, что ограниченные вычислительные мощности увеличивают выручку на мегаватт, а опасения по поводу долга преувеличены (Bloomberg; Benzinga; Coinpaper; аналитик Габриэла Борхес).

КРЕДИТ. Пятилетние кредитные дефолтные свопы CoreWeave достигли рекордного уровня около 1194 базисных пунктов за неделю с 12 по 16 октября (данные ICE, опубликованные Bloomberg); облигации со сроком погашения в 2031 году торговались на прошлой неделе по цене около 78,65-79,9 центов за доллар, что составляет доходность 15,6-16,2%. Наши расчеты, а не рейтинг: при предположении о 40% восстановлении, эта цена CDS подразумевает примерно 60% совокупную вероятность дефолта в течение пяти лет.

МЕХАНИЗМ. Неооблачные компании зарабатывают на разнице между тем, сколько лаборатории ИИ платят за вычислительные ресурсы, и тем, сколько стоит их долг. При доходности 10-летних казначейских облигаций около 5,14% эта разница невелика. Макс Кеттнер из HSBC (Bloomberg TV): Спреды CCC выросли с ~700 до ~1100 базисных пунктов за четыре недели.

В ЧЕМ ЭТО МОЖЕТ БЫТЬ НЕПРАВИЛЬНО — обсуждалось в эпизоде. CDS по отдельным активам невелики и переоценены; клиенты CoreWeave обладают большими финансовыми ресурсами и работают по контрактам; вычислительные мощности действительно дефицитны; сильные показатели капитальных затрат Meta/Tesla в среду могут обрушить спред.

ДАТИРОВАННЫЕ КОЛЛ-РЕКОМЕНДАЦИИ. 119-1: CoreWeave показывает худшие результаты, чем Nasdaq-100, с момента закрытия 19 октября ($61,12 / 29 529,34) до 13 ноября 2026 года. 119-2: Meta не снижает свой прогноз расходов в отчете за 3 квартал на этой неделе. 119-3: не состоится трехсторонний саммит Путин-Трамп-Си на саммите АТЭС в Шэньчжэне 18-19 ноября.

НЕ УТВЕРЖДЕНО: какой-либо кредитный рейтинг; какой-либо рейтинг или инструкция по покупке/продаже каких-либо ценных бумаг.

РАЗДЕЛЫ
0:00 Goldman рекомендует покупать. Облигации говорят: «Держитесь крепче».

0:19 «Черный понедельник» превратился в ралли чипов
0:41 Знакомьтесь с владельцем ИИ
0:58 CDS на 1194 базисных пункта и облигации с 15%
1:18 Что означает эта цена
1:37 Акции по 61 доллару против целевой цены в 106 долларов
1:58 Покупка в условиях дефицита, а не на балансе
2:18 10-летние облигации под 5%: спред — это бизнес
2:50 Честный контр-аргумент
3:14 Три колл-опциона с фиксированной датой
3:37 Goldman Sachs или рынок облигаций?

Также сегодня — полный ежедневный обзор:    • The Asymmetric Daily Brief - 'Black Monday...  

Подпишитесь, чтобы получать один обзор противоположной точки зрения в день.

Только исследования и образовательные материалы — не финансовая консультация.

#CoreWeave #AIstocks #credit #Goldman #Nvidia #macro