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凯文·沃什降息缩表的传导路径
Автор: 货币法则研习社
Загружено: 2026-02-03
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理解凯文·沃什潜在政策主张的关键是搞清楚一个核心概念，即流动性分层。
存款类金融机构和非存款类金融机构获取资金的成本是不一样的，存款类金融机构可以从联储获得最便宜的资金，而非银金融机构通过回购也可以从存款类金融机构获得资金，但价格更高。
流动性分层可以体现在SOFR和EFFR的价差上。简单来说，两者都是美元的“借钱成本”，但底子不同：
EFFR（信用贷）： 是银行间互相借钱的利率，没有抵押品，全凭信用。它是美联储货币政策的直接“准星”。但只有存款类金融可以通过联邦基金市场通过无抵押的方式借钱。
SOFR（抵押贷）： 是以国债做抵押的借钱利率，有抵押品。它背后的交易量极大，更接地气，反映了真实的市场资金需求。
如果准备金比较充裕，EFFR和SOFR的价差会很小，如果准备金变得稀缺，SOFR和EFFR的价差就会显著扩大。
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