Alphabet 狂燒錢 AI 監管卻消失

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2026/02/09 7:00 pm EST

週二將公布 2025 年 12 月零售銷售數據，市場預期可確認假期消費季表現強勁。
FactSet 調查的經濟學家預估：12 月零售銷售月增約 0.4%，較 11 月的 0.6% 略降，但仍代表消費動能健康。
美國銀行（BofA）經濟學家 Aditya Bhave 因 11 月支出優於預期，略上修 12 月零售銷售預測，並認為 11 月底層消費「穩健」。
11 月報告曾安撫市場：即便面臨貿易政策變動、新關稅與就業市場降溫等疑慮，需求仍然強；且史上最長政府停擺對年末消費預算衝擊不大。
多項第三方資料顯示 12 月消費也維持韌性：
Adobe Analytics：11/1～12/31 線上消費年增 6.8% 至 2,578 億美元，創電商新高。
Mastercard SpendingPulse：11/1～12/21（含線上與實體）整體零售銷售年增 3.9%。
若 12 月數據低於預期，主要風險可能來自人口普查局（Census Bureau）的統計處理方式，而非消費需求轉弱；BofA 認為不利的季節調整可能壓低月增幅。
投資人對 12 月報告的重視度可能有限，因為先前政府停擺導致經濟數據延後公布，月度零售數據仍有「落後性」，市場更關注未來而非偏「過時」的數據。
Census Bureau 尚未公布 1 月零售銷售的發布時間，因此零售財報季與企業高層對消費前景的評論，可能比這次零售銷售報告更能反映消費現況。
部分零售商已回報強勁假期銷售：e.l.f. Beauty（ELF）、Ralph Lauren、Tapestry（TPR）等；其中 Coach（Tapestry 旗艦品牌）銷售年增 25%，e.l.f. 總營收年增 38%。
多數大型零售商將在未來幾週公布財報，屆時的展望與指引可能成為觀察消費力道的關鍵。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）芝加哥執法辦公室人力大幅流失，從過去約 20 名審判律師（trial lawyers）降到只剩 1 名。
芝加哥辦公室歷來是 CFTC 的「王牌執法單位」，自 1975 年機構成立以來，幾乎參與多數重大執法案件。
近期加密貨幣與「預測市場」快速擴張，可能帶來新的舞弊與內線交易風險，但執法人力卻縮水，引發外界憂慮。
前芝加哥執法律師指出，芝加哥是期貨市場的精神象徵，執法團隊被掏空會向市場釋放「政府不在盯」的負面訊號。
CFTC 發言人表示，多數人員離開與「自願性」選擇有關，包含提早退休方案。
川普第二任就職後，CFTC 由委員 Caroline Pham 升任代理主席，機構進入動盪期。
Pham 推動執法部門大改組，並關閉約一半未結案件；部分案例據稱未與承辦團隊充分協商。
她將此方向描述為反對「以執法作為監管（regulation by enforcement）」的訴訟路線。
執法成果對比明顯：2024 財年 CFTC 提起 58 件執法、取得創紀錄 171 億美元金錢救濟；2025 財年僅 13 件，金錢救濟不到 1,000 萬美元（依 CFTC 新聞稿統計）。
前市場監管部主管擔憂：資深人才流失會造成「深度專業」斷層，監管本就人力不足，如今供需更加失衡。
Mike Selig 於 12 月接任 CFTC 主席；參院聽證時被多次追問縮編後是否還能應付擴張的職責，他回應會檢視資源需求，並強調「必須有警察在街上」。
芝加哥辦公室過去以敢打「艱難、開創性」案件著稱，前首席審判律師 Joe Konizeski（在芝加哥任職 26 年）稱這種文化正在被削弱。
芝加哥是全球大宗商品市場的發源地；CFTC 1979 年曾因馬鈴薯、咖啡、小麥期貨操縱，10 天內三度勒令停盤。
近年代表性案件包含：2023 年對 Binance 與執行長趙長鵬（Changpeng Zhao）民事案，達成 28.5 億美元和解並永久禁止其進入美國衍生品市場。
2024 年 CFTC 取得史上最大勝利：FTX 案 127 億美元和解；當時執法主管曾公開表揚芝加哥團隊。
趙長鵬另就洗錢相關罪名認罪，並在 2025 年 10 月獲川普總統赦免。
過去一年 CFTC 執法縮編主要集中在芝加哥；有前員工指稱自己與同事遭「報復性」處理，7 月裁撤也被形容為打擊士氣。
預測市場（如 Kalshi、Polymarket）過去一年爆紅，相關「事件合約」由 CFTC 監管，但也因內線交易與市場秩序疑慮而受關注。
CFTC 的權限可能再擴大：美國眾議院去年 7 月通過法案，擬將多數加密貨幣監管權交給 CFTC（而非 SEC）。
有前官員直言，人力與執法真空若持續，將助長不法者覺得「沒人抓」，對市場誠信構成風險。

J.P. Morgan 認為 Alphabet（GOOGL）投資人不必被「大幅擴張的 AI 資本支出」嚇到，仍是其「最佳投資標的（best idea）」之一。
Alphabet 預估 2026 年資本支出（capex）約 1,750～1,850 億美元，主要用於擴建 AI 基礎設施，以因應需求成長。
這一水準大致是 2025 年 capex 914 億美元的「接近翻倍」。
Amazon、Meta 在最新財報也承諾未來投入數千億美元做 AI，顯示同業同步加碼。
JPM 分析師 Doug Anmuth 指出 Alphabet 最有能力支撐這波 capex：目前淨現金約 800 億美元，高於 Amazon 約 570 億、Meta 約 230 億，且他預期 Alphabet 2026 年也將產生最多現金流。
Anmuth 維持 Overweight 評等，目標價 395 美元，較上週五收盤 322.86 美元隱含約 22% 上行空間。
Alphabet 在 2/4 公布第四季財報後，股價約下跌 2%，市場焦點卡在其支出展望，而非財報本身。
市場分歧：一派認為 AI 必須現在大投資才能吃到未來紅利；另一派擔心科技股泡沫、AI 投資回報不確定。
Anmuth 看好 Alphabet 的變現能力，認為公司有多個變現槓桿：搜尋（Search）、雲端（Cloud）、以及 AI 驅動的廣告機會；且 backlog（在手訂單／待履約量）快速成長，可作為未來營收與獲利率擴張的「可見橋樑」。
週一 Alphabet 股價小漲，上漲約 0.7% 至 325.09 美元。

SoFi（SOFI）財報後股價走弱：自公布財報以來累計下跌約 14%，其中 1/30 財報當天單日下跌 6.4%。
2026 年迄今 SoFi 股價下跌約 18%，同期間那斯達克綜合指數約上漲 0.1%，表現明顯落後。
財報本身其實優於預期：SoFi 第四季獲利「明顯超過」市場預估，但因市場事前期待已高，數字未能推升股價。
近期出現多筆內部人交易：
法務長（General Counsel）Rob Lavet 在週五以約 21.04 美元買進 5,000 股（以信託名義持有）；買後間接持股 17,172 股，按週五收盤 20.86 美元估值約 35.8 萬美元。
借貸部門主管（Head of Borrowing）Eric Schuppenhauer 在前一天以 19.93 美元買進 5,000 股；買後直接持股約 228,767.81 股（含零股），按週五估值約 480 萬美元。
但也有高層申報可能出售：2/6 董事會副主席 Steven Freiburg 向 SEC 送出 Form 144，表示擬出售 94,225 股（選擇權取得），申報時市值約 190 萬美元。
股價疲弱的背景：金融科技股近期受科技股賣壓拖累，加上總體經濟不確定性與競爭壓力。
華爾街態度近期轉暖：
J.P. Morgan 上週把 SoFi 評等從 Neutral 升至 Overweight，認為近期弱勢提供「等待已久的進場點」。
Citizens JMP 週一把評等從 Market Perform 升至 Outperform，認為財報後風險報酬「明顯改善」。